• 周期:围绕一条长期趋势中轴线上下波动。比如经济、企业盈利,它们围绕一条向上倾斜的长期趋势线波动。
• 钟摆:挂在中心点上,围绕这个中心点左右摆动。通常用来形容心理类的周期。

本质上,周期和钟摆没有区别。钟摆只不过是周期的某种特殊形式。关键的一点是:投资人生活的这个世界,周期上下震荡,钟摆来回摆动,有很多形式,涉及很多种类的现象。

1. 复苏阶段 (a):从受到过度压制的底部极端点(谷底)开始复苏,移向中心点(均值回归)。
2. 上涨阶段 (b):继续摆动,经过中心点,冲向顶部的极端点(顶峰)。
3. 筑顶阶段 (c):形成一个顶峰。
4. 反转阶段 (d):从顶峰开始反转,向下修正,移向中心点(均值回归)。
5. 下跌阶段 (e):继续向下运动,经过中心点,且继续移向一个新的谷底。
6. 筑底阶段 (f):形成一个底部。
7. 再次复苏阶段 (g):又一次开始复苏,从谷底反转,向中心点回归。
8. 再次上涨阶段 (h):又一次持续震荡上行,经过中心点,移向另外一个新的顶峰。

在经济世界或投资世界里,一个周期包括一系列事件,正是通过这种方式——一个事件发生又引起下一个事件。听起来像物理性周期,但是支配周期的不是物理力量。是人类心理因素而不是物理因素,是周期像钟摆一样摆动时的能量或动能的主要来源。在经济周期和投资周期的波动震荡中,最严重偏离基本趋势的点,以及偏离的时机、速度、幅度,大部分都是由参与者的心理波动所引发的。

1. 周期是必然的。人根本无法避开周期。每隔一段时间,一波上涨持续很长时间,人们就开始说"这次不一样"——但是后来周期还是会回来。
2. 周期记忆短暂。"人的投资理财记忆时间极其短暂"——加尔布雷斯。这让市场参与者无法识别周期模式的反复出现。
3. 同样的剧本一再上演。新生代,通常很年轻,往往自信地宣称发现了"卓越的、创新性的重大发现",会改变金融世界。但是后来证明,老规则仍然有效,周期重新开始。
4. 周期能自我修正。周期反转(不是沿着原来的方向持续下去),是因为内部因素——趋势给自身创造了反转的理由。成功本身孕育了失败的种子,失败本身也孕育了成功的种子。
5. 周期的上行和下行,客观上对称,主观上不对称。负面的价格波动叫"波动性";正面的叫"盈利"。暴跌崩盘叫"恐慌性抛售";暴涨叫"恐慌性抢购"。
6. 周期上涨慢、下跌快。"气球漏气比充气快多了。"——马克斯的合伙人谢尔顿·斯通。一波大牛市要持续好多年才会上涨到顶峰,但大牛市之后的大熊市却像飞速的载货列车一样,很快就会跌到谷底。
7. 周期带有投降时刻。媒体经常用"投资人投降了"来描述。在跌到谷底时,理性持股的投资人也坚持不住开始抛售;在涨到顶部时,一直拒绝追涨的精明投资人也最终投降跟风买入。
8. 大涨之后必有大跌。没有大涨就不会有大跌。"大涨之后的周期性调整不会是温和、逐渐、没有痛苦的。"

1. 因果重于顺序:周期中的事件不是孤立发生的,而是一个引发下一个,一环扣一环。
2. 周期是网状的:不同周期相互影响——经济、企业、心理、信贷、市场构成闭环反馈。
3. 识别模式比预测细节更重要:历史不会重演细节,过程却会重复相似。投资人要做的是识别主旋律。