这一章开头,马克斯做了一个坦白:"我并不是经济学家。"虽然他大学和研究生都学过经济学,工作后又天天跟经济打交道,但他对经济的思考不同于学术界的经济理论研究,不是基于理论和数据,而是基于常识和经验。
经济学研究成果既不清楚,也不准确,因此我们有很好的理由可以把经济学称为"令人郁闷的科学"。
但是经济周期为什么重要?经济周期是企业周期和市场周期的基础。企业界和市场上的周期性事件,主要取决于经济周期。经济增长得越快,企业盈利越有可能扩张,股票市场也会随之上涨。
衡量一个国家经济产出的主要指标是国内生产总值(GDP)——它表示一个经济体生产的所有商品和服务最终被出售的总价值。
GDP ≈ 国民工作小时总数 × 每小时产出价值
这个公式简单但深刻——决定 GDP 的核心因素只有两个:
注:GDP 和 GNP(国民生产总值)的区别在于对本国内的外国生产商创造的产出的处理方式——GDP 包括,GNP 不包括。马克斯投资生涯早期流行 GNP,但后来不流行了。
大多数人(尤其是大多数投资人)关心的是:今年或明年经济会增长还是下滑,增长率是多少。
美国 GDP 的年均增长率几乎总会落在 5% 到 -2% 的区间里,涨到区间上限或跌到区间下限的极端情形,我们每十年最多只能见到一次。所以美国经济确实会波动,但波动的幅度还是比较温和的。
马克斯在 2009 年 1 月的备忘录《长期视野》中,讲了影响长期经济趋势的五大因素:
这五大方面在最近几十年来共同形成一股强劲的动力,推动经济持续增长和股市持续上涨,形成了一个向上的长期趋势,接近一条直线。
马克斯讲过一个重要的观察:大多数投资人关注的是短期经济增长,而长期投资业绩的差异,其实主要来自长期基本趋势的变化。
大多数吸引投资人注意的周期,都是围绕一个长期趋势上下波动的。尽管这些波动从短期来看对企业和市场的影响非常大,但是结果证明,长期而言基本趋势变化的影响要大得多。因为围绕长期趋势线的上下波动最后会相互抵消(从单一年度来看,市场上涨会迎来一片欢呼声,而市场下跌会引发人们的沮丧情绪,可是很多年后,我们才会明白短期的涨跌并不重要)。
来自经济体内部经济单位的行为变化:
来自经济体外部的冲击:
2016 年的英国脱欧公投出乎所有人预料。马克斯说,在投票前,股市持续走强,就连伦敦的博彩公司开出的赔率也倾向于英国脱欧公投不会通过。"你看,所谓的专业预测也不过如此。"
英国决定脱欧,可能后果很严重,包括经济上、社会上、政治上,对英国、欧盟、全世界其他国家的影响都很大。对消费者、投资人、企业界人士的心理也有负面冲击,从而导致近期经济增长放缓。这样的结果也会增加贸易障碍,降低全球经济效率。
此外,英国脱离欧盟这个事件,以及其可能引发苏格兰和北爱尔兰寻求脱离英国的影响,将会改变直接相关国家经济的长期增长态势,也可能会影响世界上其他国家的经济增长。
这是一个外部事件改变长周期的典型案例。
一般人讨论的"经济周期",其实是短期波动——围绕长期趋势线的上下偏移。但是,长期趋势本身也是有周期的——只是更长、更平缓,横跨几十年到几百年。
| 短期周期 | 长周期 | |
|---|---|---|
| 时间跨度 | 几个季度到几年 | 几十年到几百年 |
| 波动幅度 | GDP ±5% 之内 | 整体趋势的变化 |
| 例子 | 2008 金融危机后的复苏 | 罗马帝国兴衰、工业革命 |
| 察觉难度 | 容易感知 | 个人寿命内难以察觉 |
长期经济增长水平的预测很难,因为它取决于很多不容易准确预测的事。比如:
这些都属于"宏观面",马克斯前面说过——大多数人都无法对宏观面做出比别人更好的预测。
经济衰退的官方定义是:连续两个季度 GDP 负增长。
很少有人会预测美国 GDP 会落入负增长区域。但是历史上,经济衰退确实周期性地发生——大约每隔 5-10 年就会出现一次。
前途是光明的,道路是曲折的。尽管美国经济和股市的长期趋势接近于一条向上的直线,但实际走势绝非一条直线。每隔几年,市场都会出现一阵短期波动,使得经济和股市的走势偏离长期趋势。
📚 下一章我们看政府如何应对经济周期