在很大程度上,这三大周期为投资提供了大背景或者投资环境。但是,如果你认为经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期的运行是"机械性的",可以完全控制投资结果,那么你低估了心理或者情绪的角色。

证券市场中的情绪波动,就像一个钟摆的运动一样。这个钟摆来回摆动,形成一道弧线,弧线的中心点完美地描述了这个钟摆的"平均"位置。

但是事实上,钟摆待在这个弧线的中心点位置的时间极短,一晃而过。相反,钟摆几乎大部分时间都在走极端。弧线两端各有一个极端点,钟摆不是在摆向极端点,就是在摆脱极端点。

但是每当钟摆接近极端点的时候,不可避免的结果是,钟摆会反转方向摆向弧线的中心点,或早或晚,反正肯定会反转。事实上,正是钟摆摆向极端点这个运动本身,为钟摆后来反转方向回归中心点提供了能量。

我们一提到增长和升值,就会让人感觉是"对的",是"健康的"。但是如果市场参与者以股市长期收益率的正常水平为参照来建立自己的投资行为,那么整个投资世界会更加稳定,不可能会有狂风巨浪,他们也不会轻易犯错。

相反,投资人往往不满足于获得长期正常的收益率水平,而是时不时地总想得到更多的收益,这种内心的贪婪种下了祸根,反而让投资人高位追涨。结果他们最终实际得到的收益更少,连长期平均水平也达不到。

有一件非常疯狂的事情:在现实世界中,我们对事物的评价会在两个极端"非常好"和"不是那么好"之间摆动。但是在投资界,我们的感觉钟摆所摆动的两个极端是"好到完美无缺"和"坏到无可救药"。

钟摆从一个极端摆到另一个极端,在摆动弧线"幸福的中心点"几乎不作停留,只是一晃而过。即使是在中心点附近的合理区间内,摆动的时间也相当短。

人们的情绪首先是完全否定,后来是彻底投降,之后又变成完全肯定。

有利事件发生 → 企业盈利能力提高 → 人们更热情和更乐观 → 心理改善鼓励人们更加积极地行动 → 资产价格上涨 → 乐观的心理 + 积极的行动 → 进一步鼓励更加积极的行动 → 更高的价格上涨 → 更大的风险承受 → 不可避免地,良性循环呈现出不可阻挡的态势 → 资产价格上涨过高,行动积极性过高,高到投资人根本无法长期持续保持

但是当消息最终变得不太乐观,环境变得不大适宜,心理、行为、风险承受的水平被证明过度了的时候,资产价格也往往上涨得过高了 → 由此引发市场价格一波向下的修正 → 市场回调会导致人们心理变得不乐观 → 不乐观会导致去投资化 → 投资人不再投资或减少投资会加大价格下行的压力 → 从而开始恶性循环,价格越跌越低。

事情已经有几个月或者几年持续变得糟糕了,投资人现在的心理和情绪变得高度负面,未来会得到改善的潜力也会被遗忘 → 令人不悦的事件会受到强调,利好的事件则受到忽视 → 支持未来情况进一步恶化的理由,看起来简直像岩石一般坚固 → 那种"将来会更糟糕的看法会出现错误"简直是令人无法想象的 → 现在的情况看起来只会更加糟糕 → 价格下跌,又会导致更加悲观的悲观主义。

这种现象对于投资人来说的意义,对于那些客观的观察者来说,应该是很明显的。但是,之所以市场钟摆摆动到一个极端或另一个极端的情形会发生,是因为大多数市场参与者的心理和情绪朝着同一个方向移动,就像羊群成群结队地一起跑一样,这个道理很简单。

在亿万投资大众之中,极少有投资人是客观的。

这种从一个极端到另一个极端的摆动现象,是投资世界最确定的特征。投资人心理像钟摆一样,很多时间都在走极端,要么走向一个极端,要么走向另一个极端,投资人很少停留在中心点上,很少走令人幸福快乐的中庸之道。